Por: Vinícius Pinheiro e Felipe Marques

As negociações para a venda da participação do BTG Pactual no Banco Pan para o mineiro BMG avançaram nas últimas semanas. Caso haja um acordo, a operação será anunciada até o início de fevereiro, conforme apurou o Valor.

O principal impasse para a conclusão do negócio é o preço. O BMG insiste em pagar pela participação o equivalente ao valor de mercado do Pan na bolsa, o que renderia ao BTG algo em torno de R$ 600 milhões. O problema é que as ações do banco estão desvalorizadas, negociadas a menos da metade do valor patrimonial. Procurado, o BTG não comentou o assunto. Nenhum representante do BMG foi localizado.

O BTG possui aproximadamente 40% do capital do Pan e 51% das ações com direito a voto. O banco divide o controle da instituição com a Caixa Econômica Federal, que possui os 49% do capital votante. Além do BMG, uma instituição chinesa avalia a compra do Pan, segundo fontes de mercado. Já entre os grandes bancos, o interesse no ativo é muito pequeno.

O acesso ao funding barato da Caixa é o principal atrativo do Pan, em particular para um banco de médio porte, que possui custos de captação mais elevados. O BTG adquiriu a participação que pertencia ao empresário Silvio Santos em 2011, após a descoberta de uma fraude contábil superior a R$ 4 bilhões na instituição. Nos quase cinco anos à frente do Pan, o BTG não conseguiu tornar o banco rentável. No terceiro trimestre, o Pan registrou um lucro de R$ 44,3 milhões, mas ajudado pelo ganho provocado pela mudança na alíquota da CSLL sobre créditos tributários.

Outro fator que interessaria o BMG no Pan é a escala que o banco mineiro ganharia ao somar as duas operações, reduzindo seus custos. O BMG possui foco em crédito de veículos e para pequenas e médias empresas e tinha uma carteira de crédito de R$ 7,7 bilhões em setembro passado. O banco possui ainda outros R$ 29,5 bilhões em empréstimos consignados, em uma joint venture com o Itaú Unibanco, na qual detém participação de 40%.

As demais empresas ligadas ao Pan, como a securitizadora Brazilian Securities e os negócios de seguros, não interessam ao BMG, segundo uma fonte ligada ao banco.

O BTG tem corrido para vender ativos e fazer caixa desde a prisão de André Esteves, então controlador do banco, no fim de novembro, acusado de tentar prejudicar as investigações da operação Lava-Jato. Nas últimas semanas, o banco vendeu as participações na Rede D’Or, de hospitais e na empresa de recuperação de créditos Recovery. O BTG também fez dinheiro negociando carteiras de crédito para outros bancos, como Bradesco, Banco do Brasil e Itaú.

Além do preço, a venda do Pan esbarra em outros entraves. Um deles é como fica o crédito que o Fundo Garantidor de Créditos (FGC) concedeu ao BTG para cobrir o rombo do Pan. O fundo pode resgatar os recursos antecipadamente caso o banco seja vendido, segundo uma fonte com conhecimento do assunto.

A transação também deve passar pelo crivo dos sócios de ambos os bancos. A principal dúvida é o crédito consignado, no caso de o BMG levar o banco. O Pan encerrou o terceiro trimestre com R$ 5 bilhões em empréstimos em folha de pagamento. O acordo do BMG com o Itaú prevê que toda a originação de empréstimos em folha de pagamento ocorra dentro da joint venture. A Caixa, do seu lado, pode vetar um arranjo no qual o Pan deixe o segmento.

Dentro do BTG, a negociação da participação no Pan é avaliada como mais complexa, segundo um interlocutor próximo ao banco. Por isso, a negociação deve levar mais tempo do que a de outros ativos colocados à venda, como a rede de estacionamentos Estapar e a ATLL, uma empresa de água na região da Catalunha, na Espanha.

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